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摩根士丹利维持当当网持股观望评级

2019-01-03 00:32:08

摩根士丹利维持当当持股观望评级

新浪科技讯 北京时间4月1日早间消息,摩根士丹利今天发布研究报告,将当当(NYSE:DANG)的股票评级维持在“持股观望”(Equal Weight)不变。

以下是报告内容摘要:

不按照美国通用会计准则的净利润未达预期:当当第四季度不按照美国通用会计准则的净利润为人民币3500万元,连续第五个季度实现盈利,但较我们此前预期低了人民币2400万元,主要由于受到毛利润率的影响。

净营收符合预期:当当第四季度总净营收为人民币25亿元,同比增长27%,符合该公司此前作出的展望。产品营收同比增长29%,但被其他营收的同比下滑10%所部分抵消,主要由于来自市场商家的送货收入下降。据管理层称,这项收入同比下降50%,原因是当当允许商家与第三方物流伙伴合作,以便向客户提供更快的投递服务。该季度图书营收为人民币14.6亿元(在方营收中所占比例为60%),同比增长22%。

毛利润率持稳,但各项业务各自的毛利润率表现值得注意:当当第四季度整体毛利润率为17.1%,同比下降53个基点,环比下降179个基点,主要由于方产品销售业务的毛利润率下降(第四季度为14.0%,相比之下第三季度为15.2%),这是因为来自于日用百货销售业务的贡献增长,而该业务的利润率较低(第四季度日用商品出售业务营收在方营收中所占比例为39.7%,相比之下第三季度为31.2%)。低于预期的送货营收导致其他营收较预期低了22%,拖低了整体毛利润率。

履约支出和技术支出高于预期:当当第四季度履约支出同比增长19%,至人民币2.19亿元,较我们预期高4%。履约支出在营收中所占比例同比下降80个基点、环比下降145个基点,主要由于订单规模扩大(第四季度为人民币256元,相比之下第三季度为人民币202元)。技术支出较预期高35%,主要由于当当将工程师队伍扩大了20%以开发移动技术。

客户和订单增长略微不及预期:当当第四季度总活跃客户人数和总订单数量分别环比增长2%和9%,与第三季度的13%和14%相比有所减速,略微不及我们预期。我们注意到,当当在这一季度中新获得的活跃客户人数达到了370万,创下历史水平,但仍较我们预期低了7%。此外,当当一直都在重点发展eReader应用,用户在该应用上每日花费的时长达到了40分钟。作为的图书商家,当当计划建立一个庞大的数字内容平台,未来可在读者和出版商之间进行共享。

季度业绩展望好坏参半:当当预计,2015财年季度营收为人民币2200万元,市场业务净GMV(商品交易总额)为人民币17.7亿元,分别同比增长27%和49%。当当对季度总GMV的预期较我们目前预期高2%。(唐风)

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